根據資產管理巨頭阿波羅（Apollo Global Management）的最新報告指出，旗下規模達 250 億美元的 ADS 私募信貸基金，因近期撤資申請激增，已將每季贖回比例限制在 5%。此舉不僅凸顯了私募信貸市場流動性面臨的挑戰，更反映出投資人對於生成式 AI 衝擊軟體業可能帶來的連鎖效應感到憂心。
私募信貸市場流動性告急：阿波羅與業界巨頭的警示
據外媒報導揭露，資產管理巨擘阿波羅旗下 Apollo Debt Solutions (ADS) 基金於 24 日宣布，由於近期收到的撤資申請高達淨資產（扣除債務）的 11.6%，遠超一般水平，因此決定實施每季最高 5% 的贖回限制。這項措施旨在確保基金的資金流動性，並使其能夠與典型貸款的「五年期」長期性質相符。
阿波羅方面坦承，自 2026 年初以來市場波動加劇，確實讓私募信貸市場受到前所未有的關注。實施贖回限制，是為了在市場不確定性升高之際，維護基金的穩定運作。此一行動無疑是市場對私募信貸信心減弱的明確信號，促使投資者重新審視這類非銀行金融機構提供的直接債務融資模式。
阿波羅表示：「2026年初以來市場波動加劇，使私募信貸市場受到更大的關注，實施5%限制贖回措施旨在確保資金流動性，使其與基金典型貸款的『五年期』長期性質相匹配。」
事實上，阿波羅並非唯一採取此類措施的業者。近期，包括 Blue Owl、Cliffwater 等知名資產管理機構也因超額贖回而紛紛實施限制。更值得注意的是，黑石集團（Blackstone）旗下的旗艦私募信貸基金在第一季便面臨了創紀錄的 17 億美元撤資潮，這清楚地顯示了整個私募信貸市場正普遍承受著巨大的流動性壓力。
AI科技浪潮下的軟體業震盪與私募信貸曝險
根據瑞銀分析師 Matthew Mish 近期發布的報告指出，私募信貸管理公司在產業配置上，對科技業的曝險比例偏高，其中軟體科技公司約佔整體投資組合的 25%。這項數據揭示了私募信貸與科技產業，特別是軟體業之間緊密的連結，也因此讓 AI 帶來的衝擊變得更為顯著。
生成式 AI 工具的日益強大，無疑是近期軟體股拋售潮的催化劑。特別是 Anthropic 於 24 日發表了讓其 Claude 模型能自主操作電腦完成工作任務的「Computer Use」功能後，軟體股的賣壓再度出籠，市場對於 AI 將如何重塑甚至顛覆現有軟體服務的擔憂加劇。這直接衝擊了那些向軟體商提供私募信貸的資產管理業者，因為其貸款的基礎價值可能受到影響。
瑞銀分析師 Matthew Mish 在報告中指出：「私募信貸管理公司對科技業的配置比例偏高，軟體科技公司約占25%。軟體股估值下修，勢必影響私募股權業務。」
市場的反應相當劇烈，涵蓋廣泛軟體股的 iShares 擴充科技軟體產業 ETF 重挫逾 4%，而 Salesforce、微軟等軟體巨頭的股價也呈現走空態勢。軟體股估值的大幅下修，勢必會影響到私募股權業務的投資回報，進而波及到與這些公司相關的私募信貸資產。投資人日益擔憂，私募信貸市場在透明度不足、貸款紀律不佳的背景下，可能因 AI 對軟體產業的衝擊而遭受重創。
數據背後的啟示：私募信貸市場的未來挑戰
綜合上述數據與市場動態，私募信貸市場正遭遇來自流動性需求與外部科技衝擊的雙重考驗。資產管理業者如阿波羅採取限制贖回等措施，反映出其對資金流動性管理的審慎態度，但也間接揭示了市場潛在的脆弱性及其應對快速變化的能力。
展望未來，隨著 AI 技術持續演進，軟體業的估值調整恐將成為常態，這不僅考驗私募信貸機構的風險評估與資產配置能力，也促使投資人必須更加審慎評估此類市場的透明度與潛在風險。在這個變動的時代，私募信貸市場的參與者需要更精準地識別並管理新興風險，以確保其長期穩健發展。
