你知道東南亞首富不在新加坡，也不在泰國，而是藏在越南嗎？更令人意外的是，這位身價數十億美元的富豪，竟然是用一碗泡麵起家的。五萬美元能幹嘛？在台北可能連一間小套房都買不起，但范日旺（Pham Nhat Vuong）卻用它，在烏克蘭煮出了越南最大的企業帝國。
這幾年越南經濟起飛，大家關注的是供應鏈轉移，但鮮少人注意到，這波浪潮裡最大的贏家之一，是Vingroup這家老牌的民營巨頭。范日旺的故事，與其說是白手起家的勵志童話，不如說是一場精準的國家級賭局。他賭的是越南的改革決心，而現在看來，他押對了大方向。
一碗泡麵到豪華渡假村：那個關鍵的轉折點
范日旺過去曾在俄羅斯留學，1993年時，他帶著妻子從俄羅斯移居烏克蘭，拿5萬美元創立公司，賣起Mivina泡麵。誰也沒想到，這款泡麵後來在烏克蘭市場的市佔率，竟然在2004年衝上97％的驚人數字。不過，范日旺沒有因此滿足於食品業。
2003年他回到越南，陸續成立Vinpearl與Vincom，分別切入旅遊度假村與房地產購物中心開發。2007年他將兩者合併為Vingroup，兩年後更直接出脫烏克蘭食品事業，把全部籌碼壓回越南。這一步棋，等於宣告他不再只是做泡麵生意的人，而是準備在越南改革開放的浪潮中，打造一艘真正的商業航母。
從國營獨占到民營龍頭：越南為什麼敢押寶范日旺？
在越南，政府過去的大型基礎建設合約通常優先給國營企業，這套「中國模式」的思維沿用了很長一段時間。但去年5月，越共中央政治局頒布第68號決議，首次在官方文件中將民營經濟定位為經濟的「最重要推動力」，取代過去的「重要動力」或「補充力量」。這不是文字遊戲，而是越南經濟路線的歷史性轉折。
因此，當越南國家主席蘇林試圖複製南韓財閥模式時，他需要一個夠份量的合作對象。而Vingroup正是最佳選擇。政府透過激勵措施、低成本資金和稅收減免，讓龍頭企業優先參與大型專案，並協助取得土地與資金。這套劇本，韓國在1960年代就用過，確實締造了漢江奇蹟，但副作用也相當明顯，也就是壟斷與壓縮中小企業空間。
從產業面來看，越南政府現在的做法是「用民營巨頭取代國營殭屍企業」，但問題在於，他們找的對象是范日旺，而范日旺的帝國體質其實比想像中更脆弱。Vingroup上半年淨利雖然年增4.5倍，但仔細拆開來看，房地產部門的稅後利潤52兆越南盾，是集團總淨利的2.5倍，這意味著其他業務幾乎都在「拖油瓶」。尤其VinFast電動車第一季就虧掉10億美元，三年累計虧損約90億美元，這種結構能撐多久？坦白說，這種財閥路線如果沒有嚴格監督，最後不是養出怪物，就是養出另一個負債黑洞。
房地產養電動車？Vingroup的財務平衡木
攤開Vingroup 2026上半年的財報，淨利20.4兆越南盾（約新台幣287.64億元），年增4.5倍，表現確實亮眼。但這個數字背後藏著兩個事實。第一，房地產部門貢獻了集團約60％的收入，是絕對的命脈；第二，工業部門（含VinFast與鋼鐵製造VinMetal）同期虧損27.6兆越南盾，幾乎吃掉了房地產的大半獲利。
換句話說，Vingroup現在是用房地產的豐厚利潤，去養一個虧損連連的電動車夢。VinFast雖然在越南本土賣了11萬5916輛車，但海外市場僅1萬2746輛，只達成全年目標的13％。這種嚴重內銷導向的成績，離國際競爭還有不小的距離。
話說回來，范日旺顯然也知道電動車短期內無法獲利。今年上半年，他陸續拿下了河內5條地鐵線路的開發案，總長約300公里，總價值高達550億美元（約新台幣1.75兆元），佔越南年度GDP的十分之一。此外，旗下VinEnergo也積極拓展再生能源，要在越南、寮國、印度、印尼和菲律賓開發總裝置容量高達80 GW的儲能與綠電專案。
這種操作手法，其實就是典型的「基礎設施換取政策支持」：幫政府解決交通與能源痛點，換取更多特許權與土地開發機會。這套模式在中國地產商身上我們見過，在南韓財閥身上也見過，但能不能在越南成功複製，就是另一回事了。
複製財閥模式的代價：誰來制衡巨獸？
越南政府把Vingroup當作國家隊來培養，但亞洲開發銀行（ADB）的經濟學家阮伯雄（Nguyen Ba Hung）就點出了一個核心矛盾：支持領頭企業在戰略上是合理的，但這很可能在國內市場形成自然壟斷，讓其他中小企業難以享受同樣的政策紅利。更進一步說，如果補貼和政府支持流向了錯誤的領域，那就等於浪費了公共資源。
這不是杞人憂天。Vingroup的收入高度集中於房地產，而房地產景氣循環與政策變動高度相關。一旦越南政府因通膨或國際壓力收緊貨幣政策，房地產銷售降溫，整個集團的現金流就會立刻緊繃。屆時，龐大的基建與電動車投資，可能從「未來成長引擎」變成「今日財務炸彈」。
說真的，范日旺能從一包泡麵賣到全國首富，固然有其過人之處，但商業帝國越大，風險也越集中。尤其在越南這個法治尚未完全成熟的市場，政商關係緊密既是優勢，也是包袱。
如果往後推演三到五年，我認為Vingroup最關鍵的觀察指標不是營收成長，而是「非房地產收入佔比」能否提升到40％以上。如果做不到，這家公司本質上還是一家建商，只是披著科技與新能源的外衣。對一般投資人來說，與其關注范日旺的首富光環，不如冷靜看一下財報結構，以及越南政府對民營企業的政策是否會轉彎。畢竟，南韓財閥的故事告訴我們，國家隊的成員，有時候也是最容易被國家犧牲的那一個。
行動呼籲：別只看首富的風光，要看他腳下的鋼索
范日旺的崛起，不只是個人傳奇，更是越南經濟轉型的縮影。他成功抓住了改革紅利，也勇敢押注未來產業。但對讀者來說，這個故事最大的啟示或許是：再風光的企業，都要回頭檢視現金流與核心競爭力。下次當你看到Vingroup的新聞，不妨問自己一句：如果明天越南房地產突然冷卻，這家公司的下一碗泡麵在哪裡？
本文改寫整理自公開新聞來源，原始報導由自由時報發布。
常見問題 FAQ
范日旺是怎麼成為東南亞首富的？
范日旺從烏克蘭賣泡麵起家，回越南後透過房地產、旅遊、零售等多元布局，並緊抓越南政府力推民營經濟的政策紅利，讓Vingroup成為國家級龍頭企業，身價因而水漲船高。
Vingroup的主要獲利來源是什麼？
目前Vingroup約60％的收入來自房地產部門Vinhomes，電動車VinFast與能源等新事業仍處於虧損狀態，集團是用房地產利潤來支撐這些長期投資。
VinFast電動車的銷售狀況如何？
2026上半年VinFast在越南賣出約11.6萬輛車，但海外市場僅1.3萬輛，約九成銷售集中在越南本土，國際拓展仍面臨嚴峻挑戰。
越南政府為什麼要把大型基建合約給Vingroup？
越共中央去年將民營經濟提升為「最重要推動力」，並試圖複製南韓財閥模式，因此選擇Vingroup作為國家隊代表，給予土地、資金與大型專案的優先參與權。
Vingroup的財務體質穩健嗎？
短期獲利強勁，但高度依賴房地產景氣，電動車與工業部門虧損沉重，加上大舉投資高鐵與能源，未來須關注非房地產收入佔比能否有效提升，否則財務風險將持續累積。
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