一個數字震驚了所有人：全球八大雲端服務供應商（CSP）預計在2026年，合計資本支出將突破7,100億美元。這筆天文數字中，超過三成將用於記憶體採購，預計將創造高達2,130億美元的記憶體產值。然而，當Google發表TurboQuant新壓縮技術的消息傳出，市場對記憶體需求前景的疑慮卻如烏雲般籠罩，引發股價顯著回檔。這場記憶體市場的多空激戰，究竟是短暫修正，還是超級週期的關鍵轉捩點？
表象：利空消息籠罩，記憶體族群股價承壓
近期，記憶體族群的股價表現確實不盡理想，多重利空消息接踵而至。中東地緣政治衝突的陰影、外資研究機構的降評，以及最引人注目的Google TurboQuant新壓縮技術發表，都對市場信心造成不小衝擊。不僅臺灣的南亞科、華邦電、旺宏等指標股走勢疲軟，連全球記憶體龍頭美光也顯得極為弱勢。相較於數月前市場對記憶體前景的一片樂觀，當前的投資氣氛可謂天壤之別。投資人不禁擔憂，這項可能降低記憶體實際使用量的技術，是否會提前終結記憶體產業的復甦之路？
真相：護航聲浪凝聚，四大咖入股南亞科釋積極訊號
不過，在表象之下，一股強大的「護航」聲浪正加速凝聚，許多內外資研究機構對記憶體前景依然抱持樂觀態度，並根據最新市況提出積極的觀點。其中最引人注目的，莫過於南亞科近期宣布的私募案，成功引入Sandisk、鎧俠（Kioxia）、Solidigm、Cisco這四家重量級企業作為認購人。這四家「大咖」業者入股後，預計都將躋身南亞科的前十大股東，為公司注入強心針。大和資本證券對此分析，透過此次多年期DRAM供應協議，南亞科不僅可望確保長期且穩定的需求來源，同時也能取得更充裕的現金資源，以支應未來持續的投資布局，這無疑是對公司未來發展投下信任票。
大和資本證券分析：「透過此次多年期DRAM供應協議，南亞科可望確保長期且穩定的需求，並取得更充裕現金資源，以支應後續投資布局。」
各方角力：AI需求成關鍵，巨頭資本支出預示新格局
儘管市場對於記憶體走勢仍有分歧，但各大金融機構的看法正逐漸趨於一致。摩根士丹利雖然對南亞科維持中性看法，認為DRAM價格年增動能可能在下半年放緩，卻也同時認同南亞科短期獲利表現將持續強勁，甚至推測其合理股價仍高達298元。針對南亞科私募引入四大業者一事，大摩更預期其股價將出現正向反應。而摩根大通證券則將此次私募視為產業的正面發展，強調這有助於上下游供應鏈建立更穩定的機制，無論對客戶或供應商而言，都能確保DDR4等記憶體產品的長期採購來源，穩定產業供需。
野村證券預料：「記憶體多頭循環將走得比油價上漲更久。」
金控旗下的投顧研究機構則進一步指出，根據美光經營管理階層在法說會上的說法，預估到了2026年，全球AI需求佔記憶體與儲存比重將會超過50％，這顯示AI對記憶體市場的拉動作用將是史無前例的。根據SemiAnalysis的預估，全球八大雲端服務供應商（CSP），包含Google、微軟、Meta、亞馬遜等巨頭，預計在2026年合計資本支出將超過7,100億美元。這筆龐大的支出中，約有30％將用於記憶體採購，換算下來將創造約2,130億美元的記憶體產值，佔記憶體總產值的39％。若再加計其他企業投資AI的相關支出，預估AI需求佔記憶體總產值的比重將逾50％。這組數據強烈暗示，即使有新的壓縮技術出現，AI所帶動的龐大資料處理需求，仍將是記憶體市場最堅實的成長引擎。
金控旗下投顧研究機構指出：「代理式AI將支撐記憶體超級週期延續。」
深層影響：DRAM與NAND價格走勢，預示產業新動能
從供給面來看，記憶體產品的價格走勢也透露出積極訊號。法人觀察市調機構數據指出，傳統DRAM在第一季的價格季增幅度高達90％～95％，NAND的季漲幅也約在55％～60％之間。儘管DRAM價格的漲幅已接近客戶端所能承受的臨界值，但這也反映了市場需求的強勁。有趣的是，相較之下，NAND價格的累積漲幅相對較小，這意味著NAND在後市可能擁有更大的上漲空間。這兩種主要記憶體產品的漲價動能，為記憶體超級週期的延續提供了堅實的基礎，也讓市場對未來數季的表現充滿期待。未來，記憶體產業的重心將從單純的容量擴張，轉向更高效能、更低延遲的AI專用記憶體發展，這將是下一波成長的關鍵。
未解之問：技術創新與市場需求拉鋸，超級週期能否再啟？
總體而言，儘管Google TurboQuant技術為記憶體市場投下變數，但AI所驅動的龐大需求，以及產業鏈上下游的穩定合作，似乎正為記憶體多頭週期提供強勁的支撐。然而，當技術創新與市場需求相互拉扯，記憶體產業能否真正克服所有挑戰，穩步邁向新的超級週期高峰？這場記憶體多空亂鬥的最終戰果，仍有待時間來揭曉，而投資人與產業觀察家們，無疑都將屏息以待。
