八月台股走勢像坐雲霄飛車，加權指數從七月底的四萬三千一百一十九點，一路攻到八月二十一日四萬五千兩百二十四點，漲了將近四個百分點。但攤開市值型ETF的報酬率，結果卻讓許多人跌破眼鏡。
財經節目上常常看到的阮慕驊，直接在臉書上點破這個矛盾。他說，市面上二十檔市值型ETF，八月以來只有四檔打敗大盤，整體平均報酬只有三．二四％，落後將近一．八個百分點。這數據背後藏著的，其實是「指數結構」和「台積電」的連動關係。
台積電八月幾乎沒漲，中小型股撐起一片天
先來看關鍵數字。八月以來台積電股價從兩千四百二十五元，微跌到兩千四百一十元，跌幅零點六二個百分點，對指數貢獻幾乎是零。金融保險和半導體類股指數也表現疲弱，這下子撐盤的變成中型與非科技族群。玻璃陶瓷大漲二三．八％、電子零組件二○．四％、生技醫療也有十九％，這些族群的強勢表現，讓臺灣中型100指數八月大漲九．三二％，而臺灣50指數只有二．九六％，差距高達六．四個百分點。
市值型ETF的排名，幾乎等於被「台積電權重高低」決定。表現最好的元大中型100（0051）和兆豐龍頭等權重（00921），報酬率分別是六．○一％與五．九九％，兩檔都是刻意偏離市值加權的產品。反觀最貼近臺灣50指數的兩大旗艦，元大台灣50（0050）含息報酬只有一．七五％，富邦台50（006208）更慘，一．六八％，雙雙在二十檔中墊底。
所以，不是市值型ETF不好，而是你要搞清楚，你買的那一檔，裡面包的是什麼。
009803黑馬竄出，連贏十五天不敗神話
之前討論度很高的玉山市值動能50（009803），雖然在二十檔中只排第十三名（含息報酬二．六四％），但拿來跟傳統市值旗艦比，成績就亮眼了。阮慕驊算過，八月份009803贏0050達零點八九百個百分點，贏006208達零點九六個百分點。更嚇人的是穩定度——八月十五個交易日，009803對0050與006208「一天都沒有落後過」，領先是逐日累積出來的。
阮慕驊拆解持股後發現，009803的台積電權重只有四十三％，比0050的五十八．四七％低配了十五．五個百分點。這些釋放出來的權重，被分散到八月表現強勁的動能股上。大立光八月漲了四十．○六％、華碩十三．七％、緯穎十六．○五％、廣達也有十．二九％。前十五大持股的加權平均報酬，009803有三．一五％，遠勝0050的一．八九％。
009803追蹤的是「特選FactSet臺灣市值動能50指數」，當「動能因子生效」和「台積電無貢獻」兩個條件同時成立，超額報酬就出現了。而且這檔的年化波動度是核心大盤組裡最低的，報酬波動比接近0050的兩倍，風險調整後的表現確實有看頭。
編輯觀點：阮慕驊這篇觀察其實點出了一個關鍵——市值型ETF不等於通通一樣。過去大家把0050當成定存般在買，但八月的數據清楚告訴我們，指數編製規則不同，結果就差很多。009803的連勝紀錄是「條件式」的，建立在台積電不漲、動能股輪動的前提下。如果你看好接下來是中小型股或非電子的天下，這種低配權值股、強調動能篩選的產品就有戲；反過來說，台積電一發威，這些黑馬可能又會被壓過去。沒有哪一檔是永遠的冠軍，重點是你對市場風向的判斷。
阮慕驊也提醒：0050淨值其實沒那麼慘
話說回來，阮慕驊在貼文最後也補了一件事。0050與006208八月市價報酬落後臺灣50報酬指數約一．三個百分點，主要是因為七月底的溢價收斂，目前處在折價狀態，實際淨值表現其實被低估了。白話文就是，這兩檔老大哥的報酬數字有一部分是被市場交易價格扭曲的，不是完全反映淨值的真實狀況。
阮慕驊總結得很到位。009803八月的強勢是「條件式的」，因為台積電沒漲、動能股在上漲。與其說它是更好的0050，不如說是「押注動能輪動的市值型產品」，它的相對表現本質上是一種分散風險的投資策略。
接下來該怎麼看這幾檔ETF？
如果你手上已經有0050或006208，看到八月墊底的數字先別急著砍。搞清楚你當初買的原因是什麼——如果是長線布局、相信台積電長期競爭力，那短期一個月的落後其實沒太大意義。但如果你是想抓類股輪動的波段，那009803這種低配台積電、強調動能因子的產品，就值得放入觀察清單。
重點不是比誰八月贏，而是想清楚你的策略適合哪一種指數編製邏輯。市值加權有市值加權的穩，動能篩選有動能篩選的衝，沒有絕對的好壞，只有適合與否。
本文改寫整理自公開新聞來源，原始報導由Yahoo奇摩新聞發布。
常見問題 FAQ
0050和006208八月報酬率為什麼會墊底？
因為八月撐盤的是中小型與非科技族群，而這兩檔的台積電權重都超過五成，台積電八月股價幾乎沒漲，導致整體報酬被拖累，分別只有一．七五％和一．六八％。
009803打敗0050的關鍵是什麼？
關鍵在於低配台積電十五．五個百分點，把權重轉移到八月強勢的動能股上，如大立光、華碩、緯穎等，且八月十五個交易日每天都贏過0050與006208。
現在適合把0050換成009803嗎？
不建議單純因為一個月的表現就換股。009803的強勢是建立在「台積電沒漲、動能股輪動」的條件下，若台積電重回漲勢，績效可能逆轉。應依個人投資策略和風險承受度決定。
市值型ETF的報酬波動比是什麼意思？
報酬波動比是衡量「每承擔一單位風險能換取多少超額報酬」的指標。數值越高，代表風險調整後的表現越好。009803的報酬波動比接近0050的兩倍，顯示其在波動控制上相對有優勢。
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